10日，欧洲央行出台的货币宽松政策，可以形容为“三拳出击，火力全开”，动用了多种常规与非常规货币政策工具。
常规利率政策方面，将欧元区主导利率下调至零的历史最低水平；同时下调隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别至０．２５％和负０．４％。非常规政策方面，一方面，扩大量化宽松（ＱＥ）规模，从４月份起将每月购债６００亿欧元增加至８００亿欧元，并从今年二季度末开始新增企业债券购买计划，把非银行企业在欧元区发行的投资级欧元债券纳入购债范围； 另一方面，决定从６月份起实施“第二代”定向长期再融资操作。
“负利率大军”恐壮大
中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英表示，从数字上看，欧盟经济表现并不糟糕。欧盟统计局8日公布的数据显示，欧元区2015年第四季度GDP年率修正值上升1.6%。而近两年欧洲的表现也证明它处于“爬坡期”。因此，宽松政策的出台，与其说是欧洲对经济现状的担忧，不如说是针对内外复杂情况做的应对性安排——对内而言，主要在于难民危机和英国脱欧风险；对外而言，世界经济的不景气引发了对失序的恐慌。
在对全球经济的悲观预期下，早在去年12月，欧洲央行就将QE的实施时间延长到2017年3月。而日本近期宣布加入“负利率大军”也给了欧洲“鼓励”。“但如此一来就把世界宏观经济政策打乱了，”陈凤英表示，“不论是国际货币基金组织（IMF）还是一些金融机构的报告，都对日本的负利率政策有所诟病。但在一片质疑声中，欧洲的行为反过来证明了日本没有做错。这会使负利率可能跟QE一样成为一种常态。而竞争性货币政策恐将继续出现。”
复旦大学欧洲问题研究中心主任、经济学院教授丁纯表示，欧洲对复杂的经济前景不乐观，所以选择了“放水”加码。法国、南欧地区等一些国家经济刚刚出现好转迹象，但欧洲国家间经济状况的分化仍比较大。
政策边际效应递减
从这一政策对全球经济的影响来看，要想实现拉升通胀、刺激经济的“最高纲领”，并非易事。因为增长放缓自然带来通缩压力，能稳住通胀预期已然不易。其次，欧元区流动性保持充足，内部增长瓶颈更多在于财政政策和结构性改革不给力。
更令人担心的是，宽松政策的边际效应正在递减。贝莱德全球固定资产首席投资官瑞埃德就将负利率称为让经济“吃第三个圣代”——在不确定的经济环境下，企业和个人的边际消费倾向不及以往。负利率“抢劫”存款者的做法并不能有效提升需求，反而会压缩边际收益，从而导致现金流萎缩。欧洲央行宽松政策的“后遗症”，还包括减弱欧元区成员国改革动力、挤压欧元区银行盈利空间等。
上海社科院世界经济研究所徐明棋表示，从欧洲范围来看，宽松政策有利于南欧等重债国减轻融资压力，而德国则担心存在潜在通胀以及房地产市场过热的风险。“现在的问题是，欧洲内部政策难以协调。由于欧盟财政政策受到‘财政契约’束缚，一些成员国不得不在货币政策上做文章，而来自意大利的欧洲央行行长德拉吉，也倾向于动用凯恩斯主义的货币刺激政策。”
中国需慎对外溢影响
对中国而言，在贸易、汇率、金融市场等领域，主要经济体货币政策分野加剧的外溢影响需要高度关注。
陈凤英表示，美国将会升息、欧洲实行量宽，证明全球资本并不那么紧张，新兴市场面临危机的压力会有所放松。新兴国家一定要在美国升息前，抓住半年左右的“喘息机会”进行调整。对于中国而言，去年跟欧洲的贸易出现负增长，说明欧洲百姓的购买力下降已波及中国的劳动密集型产品，今年欧元贬值仍将对中国出口构成阻力。但也不必为此过分担忧，随着“一带一路”进入全面落实阶段以及亚投行、金砖银行的启动，投资拉动出口将呈现新亮点。
从金融市场来看，徐明棋认为，欧洲央行的政策对中国股市没有直接影响，但人民币对欧元升值、对美元稳定，会向市场传递利好的心理预期，让人民币资产的吸引力有所提高。再加上刚刚召开的两会将今年GDP增长设定为6.5%—7%的增长区间，外界对中国经济的预期趋稳。在欧洲经济仍然疲弱的情况下，扩张货币很有可能部分流到海外，新兴市场国家的资产可能重新变得具有吸引力，其中主要就是中国和印度。此举或将在一定程度上导致外资重回A股市场。对于A股而言，或可起到积极作用。
来源：《解放日报》2016年3月12日
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