未来几个季度我国经济增长速度可能有阶段性的回升，但那不是新一轮上升周期的开始，而只是下行周期中的短期回升
只有观察到房价见底、出口和外商直接投资的增速回升等现象时，表明经济内在下行动力开始减弱，那时才可判断经济增速见底了
展望未来经济，现在有不同的看法。有的学者和官员认为我国经济增长速度已经见底，接下来会逐季回升。有的认为，将于第二季度 “见底”，然后逐季回升。笔者持谨慎观点，认为我国经济增长速度远远没有 “见底”，经济将继续运行在下行周期之中。何时 “见底”，现在还很难预测。但可以肯定的是，今年第一、第二季度不会是 “底”。接下来的几个季度，经济增长速度有可能小幅度上升，但这只是此轮下行周期中的短期回升而已，而不是新一轮经济上升周期的开始。
此轮经济下行周期开始于2007年，这一年经济增长速度达到了14.2%，到达了上升周期的顶峰，已有“过热”势头。 2008年遇到百年一遇的国际金融危机，我国于2008年底迅速扭转了原先的紧缩型宏观经济政策，一百八十度的大转弯，对经济进行了大规模的刺激，投资和信贷急剧增加。但是从年度效果来看，经济增速回升的幅度极其有限， 2008年经济增速为 9.6%，2009年较2008年还出现了回落，为9.2%， 2010年 出 现 了 回 升 ， 为10.4%，但回升幅度有限，算不上新一轮的上升周期。 2011年经济增长速度再度回落到了9.2%，这进一步说明了2010年的回升只是下行周期中的短期回升而已。如此大规模的史无前例的经济刺激政策也没有能够使经济增长速度回升到2007年的高位，甚至只是勉强高于10%，这充分地表明我国经济的内在下行动力已经很强，两位数增长时代已告结束。
这次经济进入下行周期还有更深层次的原因，那便是我国潜在经济增长速度已经回落了2—3个百分点。过去33年，我国经济保持了年均10%的增长速度，潜在经济增长速度也大致在10%左右。展望未来，我国人口红利边际效应正在降低。我国城市化率已经越过50%，未来城市化的边际效应将下降。工业化也已经进入后期，边际效应也在下降。技术水平提升的边际速度也在下降。世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显，我国的外商直接投资和出口的增长速度也将下降，外贸依存度也于顶峰逐步回落。同时，由于我国的固定资产投资规模和经济规模已经很大，在这么大的基数上进一步保持高速增长的难度本身也越来越大。所有这些都指向同一个目标，即我国经济的潜在增长速度已经回落，笔者估计已经回落了2—3个百分点，也即未来几年我国经济的潜在增长速度为7%—8%。
我国潜在经济增长速度的回落不但在理论上得到了论证，同时也已经为实际经济运行的结果所证实。 2012年第一季度，我国经济增长速度为8.1%，但是，我们没有看到大规模失业现象的存在，也没有听到大规模失业的报道。相反，我们看到的是劳动力的短缺，看到的是不时出现的招工难的报道，这说明，8.1%的增长速度离潜在经济增长速度并不远。大家可以回顾一下历史，1998年、1999年、2000年，我国的经济增长速度分别为7.8%、7.6%、8.4%，增长速度和今年第一季度的8.1%相差不大，但那时候的失业现象十分严重。其原因是那时候的潜在经济增长速度在10%左右，8%的增速已经偏离其较多，所以那时候失业现象十分明显。也有人认为，虽然当前蓝领就业充分，但大学生就业形势并不好。这种观点有点以偏概全。我国每年毕业的大学生大约600万人，约占劳动力总数的0.75%。即使应届大学生的失业率达到了40%，也不过增加了0.3个百分点的失业率，这不足以影响全局。
在经济内在下行动力较强之际，在宏观经济政策还只是微调之时，在我国潜在经济增长速度回落到7%—8%区间之中，在2012年第一季度经济增长速度还有8.1%时，判断我国经济增长速度“见底”，显然过早了。
笔者认为，只有出现了以下信号时，才能判断本轮经济下行周期结束了，经济增速“见底”了——
一是房地产价格见底，出口增速不再下降，外商直接投资增速也不再下降。经济内在的下行动力开始减弱。
二是宏观经济政策出现方向性调整，而不再是微调。货币政策从目前的偏紧转向正常，货币供应量能保持正常的增长。
三是经济增长速度明显偏离潜在经济增长速度，失业现象明显增加，对应的增长速度至少下降到7%左右。如果出现了这些信号，本轮下行周期离结束就不会太远了。
需要说明的是，学术界的惯例是，分析发达国家的经济周期时，用的是古典型的经济周期，指的是国内生产总值等总量指标绝对值的周期；而分析发展中国家的经济周期时，用的是增长型经济周期，指的是经济增长速度的周期。因此，讲发达国家的经济处于下行周期中，实际上是指该国经济的国内生产总值等总量指标处于下降阶段；而讲我国经济处于下行周期中，指的是增长速度处于下行周期中，但是经济还是处于增长之中的。尽管8.1%的增速较顶峰时的14.2%已经回落不少，但这个速度在世界上还是很高的，我们没必要大惊小怪。
综合以上分析，可以得出几个结论：第一，我国经济仍然处于下行周期之中，正在平稳地软着陆。第二，未来几个季度我国经济增长速度可能有阶段性的回升，但那不是新一轮上升周期的开始，而只是下行周期中的短期回升而已。第三，这一轮经济下行周期何时 “见底”，需要观察以下现象何时出现：经济内在的下行动力何时减弱？宏观经济政策何时真正出现方向性的转变？经济增长速度何时较大幅度偏离潜在经济增长速度?失业现象何时比较严重？
（作者为上海社科院经济所 研究员）
来源：《解放日报》 (2012年06月04日 第10版)
