当前最热的流动性话题，也成了2007年经济学人上海圆桌会议的“开篇之作” ———
目前国内的种种现象似乎都说明：流动性过剩了。
流动性真的过剩了吗？如果说流动性在泛滥，为何又没发生通货膨胀？
在人民币相比于汇改前升值幅度超过5%的情况下，我国外贸出口仍保持着快速增长，去年贸易顺差达到了1775亿美元，比上年足足增加了755亿美元；
在经济增速并未明显加快、存贷差仍扩大的情况下，沪深股市走势强劲而且入市的资金相当充足，目前股市流通市值已逾3万亿元，比上年末差不多增加了1万亿元；
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种种现象似乎都说明：钱太多了，流动性过剩了。
流动性真的过剩了吗？如果说流动性在泛滥，为何又没发生通货膨胀？
这当前最热的流动性话题，也成了2007年经济学人上海圆桌会议的“开篇之作”，经济专家激情纵论，流动性问题渐趋明朗。
流动性真的过剩吗？
与会专家基本上认同，目前中国存在流动性过剩。本次圆桌会议主持人刘熀松开场阐述，由于人民币价值被低估，海外资金的投机几乎没有风险。加上贸易顺差和大量外汇储备，中国必须相应投放基础货币，这些因素都造成了流动性过剩。
流动性过剩的影响从2003年开始显现，国内大城市房产价格不断攀升就是它的“杰作”之一。从2006年三四月份开始，一部分流动性涌到股票市场，使得股指攀升的速度和高度超过了许多人的预期。目前沪深股市的市价总值达到10.5万多亿元，证券化率迅速攀升至50%多，而发达国家平均证券化率是70%多，美国的证券化率在110%左右，中国的追赶速度不容小觑。
唯一提出商榷的是石磊教授。是否真的存在全局性流动性过剩问题？他的基本判断是不存在，当前的流动性过剩是结构性的。他强调，流动性过剩只是货币数量问题，不要牵扯进太多其他问题。例如，农产品涨价，不是流动性过剩的表现，而是农产品流通体制的问题。涨价，农民没有得到好处，而降价，农民利益一定受损，非常不对称。这和流动性过剩的关系不大。再如股市，是压抑很久的投资能力终于在几个积极因素下的大规模释放。
潘英丽教授认为，流动性过剩肯定存在，主要是外部原因引起的。国际收支不平衡对国内流动性的压力，2007年还会增强，国际上商品价格在回调，3月份很可能美国会降息，意味着国际利率已经见顶，美元贬值，国际资金流入中国的压力进一步上升。她说，流动性很可能导致虚拟经济过度膨胀。
是否一定导致通胀？
流动性过剩是不是一定表现为通货膨胀？专家们对此有不同看法。
陈宪教授指出，中国当下并没有出现通货膨胀，原因是最终需求乏力，生活成本上升，储蓄利率很低，在这种情况下很难形成通胀。央行采取了一些措施，如连续提高准备金率，但没有传导到最终市场上去。他还大胆提出一个猜测，名义通胀是否没有反映真实通胀水平。
左学金教授则认为，流动性过剩之所以还没有表现为通胀，是因为产能过剩。另一个解释就是金融体系的无效，钱只能流向股市、房市。
“在流动性过剩的作用下，今明两年的通货膨胀几乎不可避免，物价上涨幅度应该会比2006年大，如果不对流动性过剩加以合适的治理和引导，可能造成另一次较大的股市泡沫。”这是刘熀松的观点，因为如今的股票市场规模，与十年前不可同日而语，2007年流通股市值估计可达4.5万亿元，2008年更可达10万多亿元。如果股市发生问题，将对经济造成巨大影响。
张晖明教授的看法是，不出现通货膨胀可能与统计口径有关，与经济运行中的动力结构有关。我们今天消费升级行为动力不足，这与消费观念、国企改革不到位、产品级差不够等因素都有关系。如果政府不采取有力措施加以控制，不是不可能出现一轮通货膨胀。比如，消除城乡差别需要靠农产品价格调整，农产品建立起品牌概念以后价格一定会涨。如何协调城乡利益，就要求宏观政策选择运用系统思维，改变简单线性链接的方式。
李慧中教授的发言，代表了比较广泛的观点：短期内可能出现通胀，长期则更需防通缩，通缩会带来更多的社会不稳定因素。他说，总的看来2006年是通胀通缩控制得比较好的一年，2007年会如何，得看具体形势发展，现在还不能断言。
到底“过剩”在哪儿？
“现在的生产能力已经到了想买什么就可以买什么的水平，发生通胀的可能性很小，我个人认为，在可预测的相当长一段时间内，通货膨胀没有压力，要担忧的主要还是通缩压力。”石良平教授在鲜明摆出他的立场之后进一步表示：流动性过剩今后不是反映在居民消费价格指数（CPI）上，而是资产价格上。石良平认为，现在我们的储蓄还在增加，只是增加的速度可能慢点，存在银行的钱还没有“搬”出来，假如通过这一轮股市上涨，让更多的钱从银行“搬”出来，同时让更多好公司上市，那倒可以使资产结构大大改进。
张军教授的观点与石良平比较接近。在他看来，流动性过剩现在更多表现在资本收益的增长，表现为投资需求的增长，同时拉动供给，使供需趋于平衡，这事实上也是流动性问题没有引发通胀的原因。现在政府和企业部门掌握着大量资本，国民收入中资本比重在上升，国民储蓄中政府和企业储蓄的比重也在上升，家庭储蓄的比例其实是下降的（中国是16%，印度是22%）。
周振华教授认为，流动性过剩是一个货币现象，中国的流动性形成除了总量上的外汇占款、热钱流入，还有就是结构性的问题，所以人们感觉流动性问题特别突出（照理流动性问题与结构无关，而是总量问题）。现在政策似乎有点“两难”，宏观调控解决的是总量问题，而转变经济增长方式解决的是结构问题。控制地根、银根是有助于增长方式转变，但有一种资源的适度放开也是有利于增长方式转变的，那就是资金，因为转变增长方式需要提高技术含量，而技术含量的提高又需要大量资金投入，但这些无助于解决总量问题。
对于经济增长方式的转变问题，严法善教授特别强调，增长方式转变一定要和可持续消费结合起来。
费方域教授进一步提出，经济增长方式转变必然提出创新问题，创新投入的阶段选择、方式方法也必须恰当。发展服务业对推进创新是大有好处的，而不仅仅是第三产业的问题。
今年趋势：谨慎乐观
刘熀松预测，今年的趋势是谨慎乐观。他把2007年形象地概括为“流通股股东为非流通股股东打工的一年”，非流通股解禁后增加了7000亿元的市值需要让市场消化，加上IPO发行，沪深两市1400亿元左右的交易量，大致算一算已经有1万多亿元市值了，而新入市的资金最多只能持平。
但由于资本价格上涨带来的财富效应，2007年消费需求的预期比较乐观。房地产价格上涨虽然也能带来财富效应，但其流动性相对较差，不易拉动消费，股票增值则可以带来很大的消费能力，所以财富效应相当大。
来源：《解放日报》2007年1月26日第10版
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