不给通胀预期“发酵”空间

虽然中国总体物价上涨幅度相对于全球水平还较低，但一旦通货膨胀预期变为现实，治理通胀就可能事倍功半。古今中外恶性通货膨胀的严重教训我们不能忘记，一定要尽力防止真实通胀全面爆发，包括不给通胀预期“发酵”空间

当前，全球弥漫着通货膨胀的预期。在美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策之后，流动性泛滥的危险加剧；投机者对一些生活、生产必需品的炒作，则使得物价上涨明显，通胀预期似乎正朝着通胀现实无情地逼近。对此，各国政府都有责任努力控制通胀预期，阻止它向通胀现实转变。

美联储的“赌博”加剧输入性通胀压力

美联储推出的第二轮定量宽松货币政策，对已经日益严重的全球性的流动性泛滥无疑是火上浇油。美国哈佛大学经济学教授马丁·费尔德斯坦近日在英国《金融时报》撰文指出：“这一政策是一场危险的赌博，潜在的好处不多，却蕴含着制造资产泡沫的巨大风险，而这些泡沫可能会破坏全球经济的稳定。”根据定量宽松货币政策，美联储将购买长期政府债券，借此向经济注入同等数额的现金。市场对这一行动的预期已经压低了长期利率，打击了美元相对其他货币的价值，推升了大宗商品和农业用地等的价格，并且拉高了股价。特别是，“这一问题现在正蔓延至新兴市场，这些国家没有受到上次危机的直接影响。美国利率下调导致大量资金流向这些经济体，引发了汇率波动。因本币升值受损的经济体正作出回应，采取措施保护本国出口并限制进口，这些措施可能触发贸易冲突。”愈演愈烈的“贸易战”、“汇率战”，正是当下全球经济乱象的反映。

问题的严重性还在于，美联储的“赌博”加剧了“输入性通胀”压力。今年从年初到现在，国际大宗商品价格一直在高位波动。输入性通胀压力对经济复苏较快的新兴国家更加显著。例如，“金砖四国”中，巴西9月份CPI上涨4.7%，俄罗斯9月份CPI上涨7%，印度8月CPI上涨9.9%。随着美国第二轮定量宽松货币政策全面启动，全球性的通货膨胀威胁更加明显。虽然中国总体物价上涨幅度看上去相对较低，但作为目前全球经济增长率最高的大经济体，输入性通货膨胀的危害性是最大、最显著的。

近日，中国国家外汇管理局表示，一些主要发达国家的定量宽松政策已导致大量资金流入中国（虽然这些资金未必都是热钱），因此要加强对“热钱”流入的管理。这反映了中国政府对流动性过剩的担忧，因为过多的流动资金会使中国应对通货膨胀和资产泡沫的政策调控难度加大，对从宏观上管理通胀预期提出更高要求。

投机性物价上涨加剧通货膨胀预期

分析中国目前的通胀危险，不难看到，除了输入性通胀压力，成本推动型通胀压力也在持续加大，其突出表现是“新”涨价因素正成为物价上涨的主要推手。8月，“新”涨价因素在物价上涨中的比重已经超过一半，达到51.4%，9月进一步上升到64%；而相对上年同期的所谓“翘尾”因素正不断减弱。一旦“翘尾”因素消失，物价上涨仍然持续，即同比、环比同步攀升，那就是真正危险的持续通货膨胀了。而在当前成本推动的物价上涨中，农产品涨价是“新”涨价因素的主要成分：8月，粮食、鲜菜、肉禽等在其中的“贡献率”达到70%左右；9月，特殊天气对农业生产的不利影响虽然减弱，但食品价格加上居住价格对涨价的“总贡献”已高达90%。显然，我们必须高度警惕农产品基础价格上涨成为物价上涨主要“动力”。

与此同时，投机性物价上涨正在加剧通货膨胀预期向全社会蔓延，对一些农产品、原材料的炒作已经威胁到生活、生产的正常秩序。

管理通胀预期和保护低收入群体

虽然中国总体物价上涨幅度相对于全球水平还较低，但一旦通货膨胀预期变为现实，治理通胀就可能事倍功半。古今中外恶性通货膨胀的严重教训我们不能忘记，一定要尽力防止真实通胀全面爆发，包括不给通胀预期“发酵”空间。

首先，政府管理部门要切实控制通货膨胀预期，特别是提高相关政策的公信力。政策的公信力，与人们对宏观调控的期望和调控的实际效果直接相关。简单地说，人们对宏观调控有信心，通胀预期就会相应减低。因此，政府反通胀决心的“强度”也能起到控制通胀预期的一定效果。当然，实际措施更重要，要对物价上涨作明确的干预。例如，根据历史经验，“负利率”持续3个月以上就应该考虑加息。又比如，针对社会危害性极大的生活、生产必需品炒作，必须及时采取强硬措施，以此显示管理通胀预期的决心，提高政策公信力。

其次，要分析不同收入群体对通胀预期的感受，有效保护低收入群体的利益。一般而言，收入越低者，通胀预期越强。食品价格上涨会显著影响低收入者的通胀感受，而高收入者比较关注高档消费品的价格变化，但高档消费品如轿车、电器设备价格此时反而会呈下降趋势——一句话，高收入群体与低收入群体的通胀预期是不一样的。管理通胀预期必须有效保护低收入群体的利益，包括给他们增加收入、提供补贴，使他们的实际生活水平不因物价上涨而下降。

 

（作者为上海社会科学院金融研究中心副主任、研究员）